
黄金价格自今年4月份起排名第一的炒股杠杆平台,已在3200-3450美元/盎司区间盘整超过4个月。贸易紧张局势缓和、利率维持稳定及股市反弹削弱了避险需求,央行购金的季节性下降也进一步拉长了震荡周期。

此前黄金持续上涨,主要建立在过度扩张的投机净多头之上;但在特朗普解放日后,短线投机盘在追加保证金压力下被强制平仓,导致净多头大幅回落至长期均值水平。同期黄金ETF连续净流入,虽然当前金价持续震荡,却也构成坚实的下方支撑。
更为核心的驱动力在于,全球多国央行购金需求季节性下降即将结束,9月份有望重启加速;而从平均回报率和上涨概率来看,9月份也是过去50年来金价一年中表现第二好的月份。此外,CTA 继续增加黄金配置,并维持净多头仓位。第三季度黄金价格有望向上突破3450美元/盎司。



高盛模型显示当前70%的金价波动由ETF、央行、投机者三类“坚定买家”的资金流驱动:这些买家每净买入100吨黄金,金价约上涨1.7%;并基于短期内央行强劲的结构性需求,以及美联储宽松政策和美国12个月内30%的衰退风险所带动的ETF资金流入,给出了明年年中4000美元/盎司的金价预期。

在2022年俄乌冲突后,约3000亿美元以美欧债券为主的俄罗斯外汇储备被冻结,全球央行购金速度较之前激增5倍。特别是新兴市场央行,为应对西方制裁风险,纷纷增持黄金。因为黄金可在境内持有、而且无法被冻结。
此后,非G7国家央行逐渐将黄金视为“去美元化”的中性资产,黄金再次从避险资产转变为全球储备体系重塑之锚:在对储备体系信心低迷时,黄金可以充当不依赖任何发行机构信用的中立抵押品;而当一国试图确立新的主导货币,囤积黄金是这一战略的重要环节;在对储备体系重拾信心,或新货币成功确立公信力时,持有黄金的紧迫性才会消退。

目前约有2/3的央行官方实际购金数据不公开披露,不过可以从伦敦金库变动和英国黄金净出口数据中窥探全貌。除去英国直接运往瑞士的黄金外排名第一的炒股杠杆平台,两国海关黄金记录的数据差就是全球央行隐性购买的黄金量。
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